Oracle（ORCL）FY2026 Q2決算で株価が大きく売られた背景を、個人投資家向けに「何が評価されて、何が嫌がられたのか」で整理します。
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この記事の要点（3行）
- クラウド（特にIaaS）は高成長でも、設備投資（CapEx）急増とFCF悪化が強烈に嫌気されました。
- 受注残（RPO）の急増は追い風ですが、売上・現金化までの時間差が論点です。
- 次の決算では「粗利率」「RPOの質」「FCF改善」「供給制約の解消」「信用面」を重点チェックです。
結論：売られた理由は「成長の強さ」より「お金の出方」が目立ったから
決算で見えたテーマはシンプルで、AI需要・クラウド成長という期待と、キャッシュフロー（現金）の悪化がぶつかった構図です。株式市場は「成長しているか」だけでなく、「その成長にいくら現金が必要か」を強く見ます。
株価が売られた“3つの流れ”
- 決算直後：売上や見通しが期待に届かず、利益の中身（質）にも注目が集まる
- カンファレンスコール中：CapExの増額とFCFの悪化が決定打
- その後：RPOが大きくても、供給制約で「売上化・現金化」が遅れるリスクが再認識
決算スコアボード（主要指標）
| 項目 | FY26 Q2 | 前年同期 | 補足 |
|---|---|---|---|
| 総売上高 | $16.10B | $14.09B | 市場予想（コンセンサス）$16.21Bに未達 |
| クラウド（IaaS+SaaS） | $8.00B | $6.00B | 前年比 +34% |
| IaaS（クラウドインフラ） | $4.10B | $2.40B | 前年比 +68% |
| SaaS（クラウドアプリ） | $3.90B | $3.50B | 前年比 +11% |
| RPO（残存履行義務：受注残） | $523.3B | $97.0B | 前年比 +438% |
| CapEx（設備投資） | $12.0B | ~$4.0B | 前年比 +200%超 |
| FCF（フリーキャッシュフロー） | -$10.0B | +$11.807B | Q2で大幅赤字 |
| 総有利子負債 | ~$106.0B | ~$90.0B | 増加（+18%） |
重要論点①：利益の「質」— 一時要因がどれくらい混ざったか
四半期の利益は「本業で稼いだ利益」だけでなく、資産売却などの一時要因が混ざることがあります。短期のEPS（1株利益）が良く見えても、再現性が低い要因が大きい場合は、次の四半期で見え方が変わります。
重要論点②：RPOは強い材料。でも「現金化までの時間差」がポイント
RPO（受注残）が増えるのは強いサインですが、重要なのは「いつ売上として計上され、いつ現金になるのか」です。
供給制約（データセンター・電力・設備など）があると、受注が大きくても売上化が遅れやすくなります。
重要論点③：AIクラウドは採算が上がるのか（粗利率の改善が焦点）
AI向けクラウドは、GPUや電力、設備コストが重くなりがちです。立ち上げ期は採算が低くても、稼働率が上がれば改善していくシナリオもあります。ここは今後の数字で判断する領域です。
最重要：CapEx急増とFCF悪化（ここが市場の本丸）
今回いちばん市場が反応したのは、設備投資が急増し、フリーキャッシュフローが大きく悪化した点です。さらに通期のCapEx見通しが引き上げられたことは、「投資回収までの距離」を長く見せやすい材料になります。
ポイント：株主還元（配当・自社株買い）は、最終的に「FCFの余力」に左右されやすいです。FCFが弱い局面では、株価の評価も厳しくなりがちです。
強気・弱気の見方（ざっくり整理）
強気（Bull）
- 需要は本物で、先行投資フェーズ
- 稼働率が上がれば、粗利率やキャッシュフローが改善していく
弱気（Bear）
- AIインフラは価格競争になりやすく、低マージンが固定化する懸念
- FCF悪化が長引くと、財務面の不安（資金調達コスト上昇など）につながりやすい
次の決算までに見るべき「改善シグナル」5つ
- IaaSの粗利率が改善しているか
- Current RPO（12ヶ月以内に売上計上されやすい受注残）が伸びているか
- FCFの赤字幅が縮小しているか
- 供給制約の解消（データセンター稼働・新規リージョン進捗）が具体化しているか
- 信用面（格付け見通しなど）が悪化していないか
用語メモ（最短で理解）
- RPO：契約済みで、将来売上として認識される見込みの受注残
- Current RPO：RPOのうち、通常12ヶ月以内に売上計上される見込みの部分
- CapEx：データセンター等の設備に使う投資
- FCF：営業で稼いだ現金から設備投資などを引いた「自由に使える現金」
- コンセンサス：市場予想（アナリスト予想の平均）
まとめ
クラウド成長が強く見えても、投資額の大きさと現金の減り方が同時に目立つと、短期の株価評価は厳しくなりやすいです。次の決算では「粗利率」「受注残の質」「FCF改善」の3点を中心に、数字の変化を追うのが有効です。
※本記事は情報提供を目的としたもので、特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。
