ブロードコム決算で株価が下がった理由：AI好調でも“粗利”が嫌われた

※本記事は情報提供を目的としたもので、投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。

結論：売上は強いのに、株は“儲けの見え方”で売られた

ブロードコム（AVGO）のFY2025 Q4決算は、売上もAI関連も強い内容でした。
それでも株価が軟調になりやすかった背景として、市場の注目が「売上の伸び」よりも
「利益率（粗利率）の見え方」に寄った点が挙げられます。

とくに次四半期に粗利率が約1%（=100bps）低下するという見通しが意識されると、
同じ売上成長でも「利益の質が弱い」と受け止められやすくなります。

用語メモ：
・粗利（あらり）＝売上 − 原価（儲けの上澄み）
・粗利率＝粗利 ÷ 売上（上澄みが何％あるか）
・bps（ベーシスポイント）＝1%を100bpsと数える単位

さらにFY2026 Q1の見通しとして、売上高は約$19.1B、AI半導体売上は約$8.2Bという強い数字が示されています。

今回の論点はここです。AI向けが伸びるほど、コストの高い部材や、
パッケージングを含む“システム提供”の比率が上がりやすい、という見方があります。

こうしたコストは価格に上乗せして顧客へ転嫁（パススルー）できる面もありますが、
売上の中身（ミックス）が変わると、粗利率（%）は薄まりやすいことがあります。
結果として「売上の伸び」よりも「利益率が下がる」方に注目が集まり、株価は調整しやすい――という整理です。

用語メモ：パススルー＝コスト増を販売価格に上乗せして、顧客に負担してもらうこと

AI需要の強さを示す材料として、決算説明会でAI製品の受注残（order backlog）が約730億ドルで、今後約18ヶ月（次の6四半期）で出荷見込みと説明されています。
ただし受注残は「いつ」「どの程度の利益率で」売上になるかは別問題です。

そのため、次の見方が実務的です。

決算の話題で「第5の顧客はどこか？」が先行しがちですが、社名が公式に開示されていない限り、本文では「非開示」として扱うのが安全です。

AI需要が強くても、株価が不安定になりやすい理由があります。特に注意したいのは「顧客集中」と「供給制約」です。

この2つが同時に重なる局面では、売上のズレや利益率の変動が起きやすくなります。

※以下の図で「顧客集中 × 供給制約」の組み合わせを整理します。

この3つが改善方向なら「売られすぎ」の見方が強まりやすく、逆に悪化するなら調整が長引く――
という整理でチェックすると判断がブレにくくなります。

AI需要そのものは強い一方で、いま市場は「AIが伸びるか」だけでなく、AIでどれだけ儲かるか（利益の質）を見ています。
売上の伸びとあわせて、粗利とその持続性までセットで確認していくのが、リスク管理としては堅いです。